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《香港商報(bào)》報(bào)道，曾是投資者寵兒的新興市場(chǎng)，今年經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)首次下滑至金融海嘯高峰以來(lái)低位。在經(jīng)歷資產(chǎn)大幅波動(dòng)之后，新興市場(chǎng)不太可能迅速重新成為投資者的寵兒。

當(dāng)外界普遍預(yù)期美國(guó)聯(lián)儲(chǔ)局本月晚些時(shí)候?qū)㈤_(kāi)啟近十年來(lái)的首次加息時(shí)，該舉措對(duì)新興市場(chǎng)的影響成為重中之重。國(guó)際結(jié)算銀行(BIS)警告稱(chēng)，2016年新興市場(chǎng)的“緊縮恐慌”會(huì)比2013年更為嚴(yán)重。

或現(xiàn)27年首次凈資本外流

總部位于瑞士的BIS在6日發(fā)布的季度報(bào)告中表示：“當(dāng)美國(guó)貨幣政策正�；瘯r(shí)，金融市場(chǎng)狀況低迷、對(duì)美國(guó)加息的敏感可能會(huì)提高新興市場(chǎng)經(jīng)濟(jì)面臨的風(fēng)險(xiǎn)。”BIS稱(chēng)，與美國(guó)10年期國(guó)債與新興市場(chǎng)經(jīng)濟(jì)債券指數(shù)的息差變化實(shí)際上已經(jīng)指明了，新興市場(chǎng)面臨的風(fēng)險(xiǎn)比2013年更大。在2013年，聯(lián)儲(chǔ)局暗示美國(guó)將施行緊縮貨幣政策，這引起市場(chǎng)恐慌，此后債券收益急劇上漲。據(jù)悉，債券價(jià)格和債券收益率呈反向變動(dòng)。

國(guó)際金融研究所表示，投資者積極性的挫傷和資金的外流使得新興市場(chǎng)在2015年將出現(xiàn)27年來(lái)的首次凈資本外流。瑞士財(cái)富管理機(jī)構(gòu)藍(lán)天財(cái)富公司的首席投資官瓊斯特聲稱(chēng)，雖然他不太相信基金資金流向數(shù)據(jù)，但他表示如果2013年是買(mǎi)進(jìn)，那么投資者至少要跟隨這股資金流。

瓊斯特稱(chēng)：“就這股資金流而言，有時(shí)候這些報(bào)告可以反映出基金經(jīng)理的愿望，而非基金經(jīng)理隨后可能采取的行動(dòng)。”他還補(bǔ)充：“但我們?cè)谝粌赡昵皩W(xué)到的經(jīng)驗(yàn)是，當(dāng)聯(lián)儲(chǔ)局施行緊縮的貨幣政策時(shí)(2013年引發(fā)了削減恐慌)要追隨資金流。”

隨著大宗商品市場(chǎng)出現(xiàn)拋售，外界預(yù)期聯(lián)儲(chǔ)局實(shí)施緊縮貨幣政策并引起市場(chǎng)恐慌，新興市場(chǎng)的疲軟在外匯市場(chǎng)上表現(xiàn)得更加突出。巴西貨幣雷亞爾、土耳其的里拉和哥倫比亞的比索匯率都在今年9月下滑至歷史最低值。

本位幣收益率對(duì)美經(jīng)濟(jì)愈發(fā)敏感

BIS補(bǔ)充道，有越來(lái)越多的跡象表明，新興市場(chǎng)本位幣收益率對(duì)美國(guó)經(jīng)濟(jì)變化越來(lái)越敏感。在后金融海嘯時(shí)代，以美國(guó)債券收益率變化對(duì)新興市場(chǎng)的強(qiáng)烈影響為主要特征，即使是那些和美國(guó)不在一個(gè)商業(yè)周期的國(guó)家也受到了影響。而且這些影響現(xiàn)在看來(lái)已經(jīng)加強(qiáng)了。

與2013年中“削減恐慌”出現(xiàn)后市場(chǎng)的持續(xù)疲軟不同，今年11月美國(guó)加息可能性上升對(duì)市場(chǎng)帶來(lái)的沖擊相當(dāng)短暫，反映出新興市場(chǎng)對(duì)于美國(guó)收緊貨幣政策的具有很大的反應(yīng)空間。

不過(guò)也有跡象表明，新興市場(chǎng)貨幣對(duì)美國(guó)經(jīng)濟(jì)狀況的敏感程度日益增強(qiáng)。而這種敏感程度加上國(guó)際金融市場(chǎng)持續(xù)疲軟，可能會(huì)令美國(guó)政策正�；�給新興市場(chǎng)帶來(lái)巨大負(fù)面溢出效應(yīng)。一方面，美國(guó)經(jīng)濟(jì)恢復(fù)強(qiáng)勁是加息的基礎(chǔ)，也可能在國(guó)際貿(mào)易中讓新興經(jīng)濟(jì)體受益。而另一方面，美元進(jìn)一步升值可能為一些國(guó)家經(jīng)濟(jì)和通脹的增長(zhǎng)帶來(lái)新風(fēng)險(xiǎn)。

美元續(xù)升值考驗(yàn)償債能力

盡管利率保持低位，但債務(wù)水平持續(xù)上升推動(dòng)新興市場(chǎng)家庭和企業(yè)償債負(fù)擔(dān)高于過(guò)去的均值，導(dǎo)致新興市場(chǎng)發(fā)生金融危機(jī)的風(fēng)險(xiǎn)增加。而隨著借貸成本上升，償債負(fù)擔(dān)還將不可避免的進(jìn)一步升高。對(duì)于近年來(lái)借入大量美元債務(wù)的新興市場(chǎng)企業(yè)而言，美元進(jìn)一步升值將繼續(xù)考驗(yàn)他們的償債能力。