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一個(gè)新鮮詞“CFETS人民幣匯率指數(shù)”的出爐可謂一石激起千層浪，一篇題為《觀察人民幣匯率要看一籃子貨幣》的評(píng)論員文章，在經(jīng)過(guò)中國(guó)人民銀行網(wǎng)站轉(zhuǎn)發(fā)后，亦成為了一個(gè)“與美元脫鉤的宣言”。

12月14日早間，中國(guó)人民銀行網(wǎng)站再度轉(zhuǎn)載中國(guó)貨幣網(wǎng)刊發(fā)的《人民幣匯率具備對(duì)一籃子貨幣保持基本穩(wěn)定的基礎(chǔ)》。在強(qiáng)調(diào)中國(guó)一直堅(jiān)持以市場(chǎng)供求為基礎(chǔ)、參考一籃子貨幣進(jìn)行調(diào)節(jié)、有管理的浮動(dòng)匯率制度的同時(shí)，上述文章稱(chēng)，今后市場(chǎng)主體不應(yīng)只盯住美元，而應(yīng)更多地參考一籃子貨幣，當(dāng)然這需要一個(gè)過(guò)程去適應(yīng)。

那么CFETS人民幣匯率指數(shù)是什么？它對(duì)勢(shì)將創(chuàng)出4年最低收盤(pán)位的人民幣又意味著什么？在美聯(lián)儲(chǔ)加息之際，全面理解人民幣匯率指數(shù)對(duì)于投資者來(lái)說(shuō)至關(guān)重要：

CFETS人民幣匯率指數(shù)是什么？

匯率指數(shù)，就是一種加權(quán)平均匯率，主要用來(lái)綜合計(jì)算一國(guó)貨幣對(duì)一籃子外國(guó)貨幣加權(quán)平均匯率的變動(dòng)，簡(jiǎn)單地說(shuō)，匯率指數(shù)也就更加能夠全面地反映一國(guó)貨幣的價(jià)值變化。而CFETS，則是中國(guó)外匯交易中心的簡(jiǎn)稱(chēng)。

據(jù)了解，CFETS人民幣匯率指數(shù)，參考的是外匯交易中心掛牌的13種外匯交易幣種，并按其與中國(guó)的貿(mào)易權(quán)重計(jì)算不同的權(quán)重。其中，權(quán)重最高的貨幣依次為美元26.4%、歐元21.39%、日元14.68%和港元6.55%。樣本貨幣取價(jià)是當(dāng)日人民幣外匯匯率中間價(jià)和交易參考價(jià)。指數(shù)基期為2014年12月31日，基期指數(shù)為100點(diǎn)。

此外， 中國(guó)外匯交易中心（CFETS）還會(huì)發(fā)布另外兩個(gè)參考IMF的特別提款權(quán)(SDR）和國(guó)際清算行（BIS）貨幣籃的人民幣匯率指數(shù)。BIS計(jì)算人民幣匯率的貨幣籃包含了40種貨幣，而SDR的貨幣籃則包含了美元、歐元、日元和英鎊四大貨幣。

  “參考一籃子貨幣與參考單一貨幣相比，更能反映一國(guó)商品和服務(wù)的綜合競(jìng)爭(zhēng)力，也更能發(fā)揮匯率調(diào)節(jié)進(jìn)出口、投資及國(guó)際收支的作用。CFETS人民幣匯率指數(shù)的公布，為市場(chǎng)轉(zhuǎn)變觀察人民幣匯率的視角提供了量化指標(biāo)，以更加全面和準(zhǔn)確地反映市場(chǎng)變化情況。”中國(guó)人民銀行網(wǎng)站轉(zhuǎn)載的評(píng)論員文章如是說(shuō)。

  數(shù)據(jù)更具有說(shuō)服力：今年以來(lái)，人民幣在CFETS人民幣匯率指數(shù)和對(duì)美元匯率之間的表現(xiàn)，也更能夠體現(xiàn)央行此舉的深意。

截至11月末，參考BIS貨幣籃子、SDR貨幣籃子計(jì)算的人民幣匯率指數(shù)，分別較2014年底升值3.50%和1.56%。

與之相比，人民幣對(duì)美元中間價(jià)2014年底以來(lái)已貶值近5%，人民幣對(duì)美元即期匯率11月份以來(lái)也已貶值近2%。

此時(shí)發(fā)布意義何在？

熟悉中國(guó)匯改的人或許會(huì)問(wèn)，中國(guó)不是早在2005年就宣布放棄盯住美元了嗎？

2005年7月21日，中國(guó)人民銀行宣布廢除原先盯住單一美元的貨幣政策，開(kāi)始實(shí)行以市場(chǎng)供求為基礎(chǔ)、參考一籃子貨幣進(jìn)行調(diào)節(jié)、有管理的浮動(dòng)匯率制度，同時(shí)，央行宣布人民幣對(duì)美元官方匯率由8.27調(diào)整為8.11，人民幣升幅約為2.1%。

五年之后的2010年6月19日，中國(guó)人民銀行決定進(jìn)一步推進(jìn)人民幣匯率形成機(jī)制改革，增強(qiáng)人民幣匯率彈性，在此之前，由于全球金融危機(jī)爆發(fā)，央行不得不重新盯住美元。

央行為何在此時(shí)再度強(qiáng)調(diào)，人民幣匯率要參考一籃子貨幣呢？有分析將矛頭指向了央行或是在允許人民幣貶值。畢竟，美聯(lián)儲(chǔ)加息后,中國(guó)將面臨資本外流和人民幣貶值兩大挑戰(zhàn)。

英國(guó)《金融時(shí)報(bào)》12月12日撰文稱(chēng)，通過(guò)宣布改變其衡量人民幣價(jià)值的方式，中國(guó)為其貨幣的進(jìn)一步走軟鋪平了道路。斯圖爾特·奧克利說(shuō)：“通過(guò)證明人民幣實(shí)際上對(duì)貿(mào)易加權(quán)的一籃子貨幣升值了，美國(guó)當(dāng)局將很難批評(píng)中國(guó)決策者允許人民幣對(duì)美元貶值。”

交銀國(guó)際也認(rèn)為，如果強(qiáng)調(diào)對(duì)一籃子貨幣而不是美元，可能是“給兌美元貶值找借口”。其認(rèn)為，新人民幣匯率指數(shù)實(shí)際意義不大，經(jīng)濟(jì)的弱勢(shì)、資本外流和貨幣寬松都支持人民幣貶值。中國(guó)央行應(yīng)減少干預(yù)，讓市場(chǎng)定價(jià)才是市場(chǎng)化的重要一步。

凱投宏觀首席中國(guó)經(jīng)濟(jì)學(xué)家Mark Williams指出，雖然中國(guó)央行以往說(shuō)過(guò)將人民幣與一籃子貨幣掛鉤，實(shí)際上人民幣還是持續(xù)與美元掛鉤，但這次不一樣了。此次CFETS人民幣指數(shù)宣布的時(shí)機(jī)很重要，正好處在可能推動(dòng)美元走強(qiáng)的美聯(lián)儲(chǔ)加息時(shí)。如果在美元走強(qiáng)的背景下人民幣持續(xù)走弱，不應(yīng)自動(dòng)解讀為貶值。

也有觀點(diǎn)表示，發(fā)布CFETS人民幣匯率指數(shù)是一種進(jìn)步,參考一籃子貨幣不等于盯住一籃子貨幣匯率指數(shù)的變化來(lái)調(diào)整人民幣匯率,更不代表短期匯率會(huì)因?yàn)槿嗣駧艆R率指數(shù)的發(fā)布而單向貶值,“給貶值找借口”的說(shuō)法不準(zhǔn)確。未來(lái)的人民幣匯率管理制度,還是會(huì)以市場(chǎng)供求關(guān)系為主,加上特定情況下必要的匯率管理。

此外，國(guó)際貨幣基金組織(IMF) 11月30日投票決定將人民幣納入特別提款權(quán)(SDR)，實(shí)現(xiàn)了中國(guó)的政策目標(biāo)，也給了中國(guó)政府重新集中精力于重振經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)的空間。今年前11個(gè)月有9個(gè)月出口下滑，人民幣走弱將有助于出口表現(xiàn)。

對(duì)人民幣有何影響？

人民幣真的與美國(guó)脫鉤了。凱投宏觀首席中國(guó)經(jīng)濟(jì)學(xué)家Mark Williams指出，盡管中國(guó)央行以往說(shuō)過(guò)將人民幣與一籃子貨幣掛鉤，實(shí)際上人民幣還是持續(xù)與美元掛鉤，但這次不一樣了。

而且與大量機(jī)構(gòu)的觀點(diǎn)類(lèi)似，國(guó)際頂尖投行高盛也認(rèn)為，CFETS人民幣匯率指數(shù)的發(fā)布可能是監(jiān)管層在為人民幣走軟開(kāi)綠燈。“中國(guó)監(jiān)管層此舉強(qiáng)化了人民幣對(duì)美元緩慢貶值的可能性，”高盛在本周的報(bào)告中稱(chēng)，“我們也預(yù)計(jì)美元將全面走強(qiáng)。”

不過(guò)，瑞銀證券中國(guó)首席經(jīng)濟(jì)學(xué)家汪濤對(duì)中國(guó)經(jīng)濟(jì)網(wǎng)記者表示，CFETS人民幣匯率指數(shù)的發(fā)布，意味著央行對(duì)人民幣匯率彈性的更大容忍度，預(yù)示著向人民幣與美元脫鉤又邁進(jìn)一步，但并不意味著人民幣中間價(jià)管理方式即將改變，也不意味著人民幣即將貶值。

同時(shí)中國(guó)貨幣網(wǎng)特約評(píng)論員的兩篇文章《觀察人民幣匯率要看一籃子貨幣》和《人民幣匯率具備對(duì)一籃子貨幣保持基本穩(wěn)定的基礎(chǔ)》，對(duì)于人民幣接下來(lái)的走勢(shì)也進(jìn)行了預(yù)判：

從短期看，人民幣對(duì)一籃子貨幣調(diào)整的效果已經(jīng)有所體現(xiàn)。短期內(nèi)，對(duì)單一貨幣的雙邊匯率變化很大程度上反映了不同經(jīng)濟(jì)體在各自經(jīng)濟(jì)周期中所處位置的差異。匯率指數(shù)作為一種加權(quán)平均匯率，能夠更加全面地反映一個(gè)貨幣的價(jià)值變化。

從中長(zhǎng)期基本面看，人民幣匯率有條件保持在合理均衡水平上的基本穩(wěn)定。首先，盡管我國(guó)經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)正在從高速向中高速換擋，但從全球橫向比較看仍屬較高水平。其次，我國(guó)勞動(dòng)生產(chǎn)率增長(zhǎng)仍持續(xù)高于其他主要經(jīng)濟(jì)體，為我國(guó)出口提供了有力支撐，同時(shí)大宗商品價(jià)格下降有利于節(jié)約進(jìn)口支出，使得我國(guó)有條件保持一定規(guī)模的貿(mào)易順差。三是人民幣加入SDR成為儲(chǔ)備貨幣后，境外主體持有的人民幣資產(chǎn)規(guī)模將逐步增加，市場(chǎng)觀察人民幣匯率的一個(gè)新邏輯正在逐步建立。四是我國(guó)外匯儲(chǔ)備充裕，財(cái)政狀況良好，金融體系穩(wěn)健。因此，保持人民幣匯率在合理均衡水平上的基本穩(wěn)定是有基礎(chǔ)的。

將一籃子貨幣作為新的衡量人民幣波動(dòng)的標(biāo)準(zhǔn)，有利于在美元的升值周期內(nèi)，在遵守承諾的基礎(chǔ)上保持人民幣的彈性。而近期人民幣匯率的持續(xù)貶值，可能也是為這種匯率政策轉(zhuǎn)向做準(zhǔn)備。從長(zhǎng)期看，人民幣匯率應(yīng)更多的根據(jù)國(guó)內(nèi)經(jīng)濟(jì)本身的變化情況進(jìn)行調(diào)整。