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市場預(yù)期，美聯(lián)儲20日宣布將于今年10月份開始，全面減少4.5萬億美元的資產(chǎn)負(fù)債表，逐步收緊貨幣政策。為什么美聯(lián)儲“縮水”？ “秤”對中國有什么影響？

“同一表與美聯(lián)儲貨幣政策正�；�進(jìn)程一樣，選擇當(dāng)前時間，主要是因為近期美國通脹繼續(xù)下滑，加息進(jìn)程可能放緩，需要規(guī)模維持貨幣政策規(guī)范化方向，另一方面，美聯(lián)儲異常龐大的資產(chǎn)負(fù)債表正在推升資產(chǎn)泡沫，危及金融體系的穩(wěn)定。“評級機(jī)構(gòu)東方金成研發(fā)總經(jīng)理王慶說。

2008年國際金融危機(jī)爆發(fā)后，美聯(lián)儲對聯(lián)邦基金利率下降至接近零水平，并有三輪量化寬松貨幣政策購買了大量美國國債和機(jī)構(gòu)抵押擔(dān)保證券，大幅下跌長期利率促進(jìn)企業(yè)投資和居民消費。美聯(lián)儲的資產(chǎn)負(fù)債表從危機(jī)前的不到1萬億美元增長到4.5萬億美元。隨著美國經(jīng)濟(jì)逐步復(fù)蘇，貨幣政策正常化的議程，自2015年12月以來，美聯(lián)儲提高了利率四倍。

與通過提高利率直接增加資本成本相比，“萎縮表”等于直接從市場基礎(chǔ)貨幣中退出，對流動性的影響更大。由于美聯(lián)儲市場已經(jīng)全面預(yù)期，整體回應(yīng)較為溫和。決定后，美國道瓊斯指數(shù)小幅回落，但隨后迅速回升;美元指數(shù)加強(qiáng)，其中包括人民幣在內(nèi)，其中非美貨幣均有所下跌，黃金價格下跌，大部分商品價格下跌。

“規(guī)模”將加劇美元流動性，給美元帶來壓力，新興市場將面臨貨幣貶值和資本外流等挑戰(zhàn)。美聯(lián)儲發(fā)布消息后，美元指數(shù)從91.66附近跳升至92.6附近。美元走強(qiáng)，非美貨幣相對疲軟，人民幣也不例外。 21日元，人民幣對美元初期在岸和離岸市場曾經(jīng)跌破6.6，然后恢復(fù)回吐。人民幣兌美元中間價為6.5867，比上年下降197個基點。

在中長期來看，“合約”將直接影響到美國債務(wù)供求關(guān)系，促進(jìn)美國債務(wù)收益率的上漲。一旦美國長期利率上漲，可能會影響美國利率的擴(kuò)張。中美10年期國債利差預(yù)計將保持在120〜150BP左右，利差更為充足，大量流出資金壓力控制。