資產(chǎn)配置其實(shí)是個(gè)很大的命題，最近這段時(shí)間業(yè)內(nèi)也聊得比較火。
什么馬科維茨最優(yōu)曲線、均值方差和大數(shù)據(jù)模型，它們的邏輯假設(shè)我都明白，也認(rèn)可這些理論的價(jià)值。
但作為一個(gè)平頭小老百姓，如果真要讓我完全按照上面這種模型來(lái)給自己配置產(chǎn)的話，其實(shí)是做不到的。就不說(shuō)每個(gè)產(chǎn)品要買(mǎi)的有零有整，光是定期回顧業(yè)務(wù)并進(jìn)行再平衡一項(xiàng)，很多人都未必有那么好的耐心。
所以，理論再高大上，實(shí)操不可能完全跟著理論走。
今天，我想給各位分享的是我自己配置資產(chǎn)的一些經(jīng)驗(yàn)與方法，未必有什么奇技淫巧，也未必一定都對(duì)，但至少我覺(jué)得，有興趣的朋友可以看看做個(gè)參考，如果你有什么好的方法，也歡迎分享給我。
此外，我也想趁此機(jī)會(huì)，聊聊我個(gè)人對(duì)于智能資產(chǎn)配置服務(wù)的一些觀點(diǎn)。
需要事先聲明的是，由于工作性質(zhì)的原因，我不能投資A股，但公募基金、券商資管產(chǎn)品以及海外權(quán)益類(lèi)之類(lèi)的我還是可以碰的。
先說(shuō)存量部分。
目前我自己手頭可用于投資的資金大致分為4塊：
第一塊是沒(méi)事自己玩的，主要用來(lái)打游擊、博一些波段性收益的，占比大概在20%左右。
因?yàn)楸旧淼恼急炔桓撸赃@塊的風(fēng)險(xiǎn)敞口我會(huì)放的比較大。
比如今年給大家推送的"戰(zhàn)斗基"組合就屬于我這部分的資產(chǎn)；再比如今年分別給各位推薦過(guò)的黃金、債券及港股的波段性機(jī)會(huì)，我也會(huì)放在這部分頭寸之中；甚至在英國(guó)脫歐和美國(guó)大選時(shí)，還和朋友集資去參加了海外平臺(tái)的押注。此外，我還有一些美股的主動(dòng)頭寸，也會(huì)放在這部分。
第二塊是準(zhǔn)備放著看長(zhǎng)期收益的，占比大概在20%左右。
這塊頭寸仍然是以權(quán)益類(lèi)為主，主要是針對(duì)一些我長(zhǎng)期看好的品種做一個(gè)配置。因此，在具體的品種選擇上，我會(huì)相對(duì)謹(jǐn)慎一些。
這部分我目前主要有三塊比較大的頭寸：
一部分是蛋卷基金推的全天候組合，這塊盡管目前就絕對(duì)收益來(lái)看并不大，但研究他的配置策略之后，發(fā)現(xiàn)整體還是蠻穩(wěn)健的，回撤比較小，也有部分海外資產(chǎn)的配置，因此這塊考慮會(huì)放相當(dāng)長(zhǎng)一段時(shí)間；
另一部分是一些我個(gè)人比較放心的主動(dòng)管理類(lèi)基金，目前配了兩只，一只是興全的主動(dòng)管理型產(chǎn)品，另一只是泰達(dá)宏利的量化產(chǎn)品，總的來(lái)說(shuō)，目前的表現(xiàn)還是能讓人比較放心的。
第三部分是對(duì)優(yōu)質(zhì)上市公司的定投，目前只有騰訊一家，持股比例也不高，不作為個(gè)股推薦，只代表我個(gè)人對(duì)于騰訊在BAT三家中的一個(gè)長(zhǎng)期判斷。
第三塊是用來(lái)作為收益保底的，占比大概在50%左右。
這塊頭寸我給它設(shè)定的風(fēng)險(xiǎn)承受級(jí)別很低，投資的品種也非常簡(jiǎn)單，主要是類(lèi)現(xiàn)金或類(lèi)固定收益類(lèi)產(chǎn)品。
我知道很多人會(huì)在這塊買(mǎi)銀行的理財(cái)產(chǎn)品，我覺(jué)得這也沒(méi)什么太大的問(wèn)題。但我自己其實(shí)買(mǎi)的券商固收類(lèi)的資管產(chǎn)品更多一些，因?yàn)檫@些產(chǎn)品在同等情況下，收益率會(huì)相對(duì)高一些。另一方面也是因?yàn)楹芏嗳坦淌债a(chǎn)品是支持滾動(dòng)續(xù)作的，買(mǎi)完到期后不用每次再申購(gòu)。
此外，如果短期有比較好的穩(wěn)健收益產(chǎn)品，比如券商端的收益憑證、陸金所的智能寶等產(chǎn)品我也會(huì)再額外配一部分。
最后，這兩年換的美元，由于貶值受益的影響，我也會(huì)把他歸在這一類(lèi)中。
最后一塊是用來(lái)作為現(xiàn)金預(yù)備的，以防止急需用錢(qián)的情況，占比大概在10%左右。
這塊產(chǎn)品的構(gòu)成非常簡(jiǎn)單，主要是貨幣基金或者銀行的T+0現(xiàn)金產(chǎn)品。我對(duì)這塊的收益其實(shí)并不是很看重，一年有個(gè)2%-3%就行，主要還是為了保證流動(dòng)性，以備不時(shí)之需。
再來(lái)說(shuō)說(shuō)增量。
增量主要是每月工資的結(jié)余，老實(shí)講，我這部分并沒(méi)有做刻意的打理。
每月工資到賬后，主要是先轉(zhuǎn)成之前提到的貨幣類(lèi)產(chǎn)品中去，然后等市場(chǎng)有機(jī)會(huì)的時(shí)候，再?gòu)倪@個(gè)池子里往上面那些池子去撥，比如長(zhǎng)期定投、短期投機(jī)啊什么的。
至于所謂的資產(chǎn)再平衡，這點(diǎn)我其實(shí)做的比較少，主要是因?yàn)檫@個(gè)組合有60%以上都是高等級(jí)的固定收益類(lèi)資產(chǎn)，只要這個(gè)大的范圍能夠固定住，我整體的風(fēng)險(xiǎn)敞口就已經(jīng)固定下來(lái)了。
剩下的40%里面誰(shuí)多一些，誰(shuí)少一些其實(shí)并沒(méi)有太大的影響，完全可以靠增量控制來(lái)實(shí)現(xiàn)對(duì)存量比例的微調(diào)。
不過(guò)，當(dāng)我對(duì)整個(gè)宏觀經(jīng)濟(jì)判斷發(fā)生變化時(shí)，我還是會(huì)調(diào)整具體各個(gè)資金分配的比重和具體產(chǎn)品的比例。
比如在今年3季度，我買(mǎi)了不少亞洲美元債基金想作為一塊長(zhǎng)期貶值避險(xiǎn)資產(chǎn)。但到了4季度時(shí)，由于覺(jué)得明年美元的加息預(yù)期的持續(xù)，很可能會(huì)對(duì)新興市場(chǎng)的債券估值產(chǎn)生不利影響，所以我又把這部分產(chǎn)品做了贖回。
又比如其實(shí)在2014、2015年牛市的時(shí)候，我會(huì)把整個(gè)組合用來(lái)玩的部分的敞口故意放的開(kāi)一些，最高的時(shí)候甚至達(dá)到過(guò)50%左右。但由于當(dāng)下對(duì)未來(lái)一段時(shí)間的市場(chǎng)判斷相對(duì)悲觀，所以，這塊就又收縮回來(lái)了。
不過(guò)，如果你本身對(duì)宏觀經(jīng)濟(jì)展望并不是特別熟悉的話，我覺(jué)得這點(diǎn)上未必一定要調(diào)整，維持自己可承受的風(fēng)險(xiǎn)敞口就好。
所以，對(duì)于資產(chǎn)配置，我自己的理解，其實(shí)很難去套用一個(gè)一定正確的公式，關(guān)鍵還是取決于每個(gè)人對(duì)于自己風(fēng)險(xiǎn)承受能力以及對(duì)未來(lái)世界趨勢(shì)的一個(gè)判斷。
現(xiàn)在，在不少Fintech產(chǎn)品的刻意引導(dǎo)下，或許會(huì)有不少人以為資產(chǎn)配置是一個(gè)可以幫助投資者盈利的工具，但事實(shí)上，其更多地應(yīng)該是一個(gè)風(fēng)險(xiǎn)管理工具，以保證投資者不會(huì)因?yàn)閱喂P投資的失敗而影響到自己的生活。
此外，不知道你們發(fā)現(xiàn)了沒(méi)有，在我的資產(chǎn)配置思考中，并沒(méi)有按照大類(lèi)資產(chǎn)進(jìn)行分類(lèi)。
對(duì)此，我是這么理解的。
資產(chǎn)配置的核心在于每個(gè)人自身對(duì)于風(fēng)險(xiǎn)的偏好與把控。無(wú)論是權(quán)益、固收還是期貨、黃金其實(shí)都只是實(shí)現(xiàn)資產(chǎn)及風(fēng)險(xiǎn)安排的工具。
對(duì)于風(fēng)險(xiǎn)偏好較高，交易能力更強(qiáng)的投資者，其完全可以在短期博弈那塊資產(chǎn)中放入更加激進(jìn)的品種，比如今年表現(xiàn)非常好的黑色期貨，然后在收益保底部分中拿長(zhǎng)期看好的權(quán)益類(lèi)藍(lán)籌資產(chǎn)作為底倉(cāng)。
而對(duì)于風(fēng)險(xiǎn)偏好不強(qiáng)、對(duì)資本市場(chǎng)各類(lèi)產(chǎn)品都還不太熟悉的投資者，則可以完全不要短期博弈的頭寸，在保底的固定收益類(lèi)產(chǎn)品之外，買(mǎi)一點(diǎn)打新、保底浮動(dòng)或者定投類(lèi)的產(chǎn)品就可以了。
所以，我并不認(rèn)為存在一種所謂的"大一統(tǒng)"模型，可以用來(lái)判斷誰(shuí)的資產(chǎn)配置能力強(qiáng)或者弱。因?yàn)�，除了客觀的風(fēng)險(xiǎn)因素，還有太多基于投資者自己對(duì)于風(fēng)險(xiǎn)的感知及主觀判斷，其實(shí)是很難明確界定的。
因此，對(duì)于資產(chǎn)配置，我認(rèn)為最重要的，還是自己要想明白，敢賭多大，能不能承受得住背后的風(fēng)險(xiǎn)，至于方法、工具或者算法都是第二位的。
接著繼續(xù)聊聊近來(lái)大熱的智能資產(chǎn)配置業(yè)務(wù)。
似乎從今年開(kāi)始，無(wú)論是銀行還是券商，都開(kāi)始對(duì)資產(chǎn)配置這件事提高了重視程度。同時(shí)，托國(guó)外Wealthfront、Betterment等Fintech公司的福，國(guó)內(nèi)市場(chǎng)上也出現(xiàn)越來(lái)越多的智能資產(chǎn)配置解決方案。
盡管我知道這個(gè)事情很火，也聽(tīng)說(shuō)前段時(shí)間某家銀行推的智能資產(chǎn)配置服務(wù)上線后，第一波產(chǎn)品銷(xiāo)售的效果確實(shí)不錯(cuò)，但我覺(jué)得現(xiàn)在就下結(jié)論似乎還為時(shí)尚早。
畢竟總的來(lái)說(shuō)，銀行的客群整體在投資這一端的經(jīng)驗(yàn)相對(duì)更欠缺一些，所以，在產(chǎn)品剛上線的時(shí)候，用戶(hù)基于對(duì)銀行整體品牌及專(zhuān)業(yè)度的信任，業(yè)務(wù)的轉(zhuǎn)化率肯定會(huì)比較高。
然而一旦蜜月期過(guò)去，如果市始回調(diào)，而他們之前買(mǎi)的產(chǎn)品也開(kāi)始虧損，那么無(wú)腦買(mǎi)入的客戶(hù)自然也會(huì)無(wú)腦賣(mài)出。
因?yàn)�，用�?hù)在購(gòu)買(mǎi)時(shí)對(duì)于產(chǎn)品潛在的風(fēng)險(xiǎn)很可能是沒(méi)有客觀評(píng)估的。
另一方面，盡管目前國(guó)內(nèi)、甚至美國(guó)絕大部分的智能資產(chǎn)配置服務(wù)都是填問(wèn)卷出一站式基金解決方案的模式，但我始終覺(jué)得它的流程設(shè)計(jì)是值得商榷的。
信任是任何金融服務(wù)成立的基石。如果按照行業(yè)普遍的業(yè)務(wù)流程，當(dāng)客戶(hù)在對(duì)此項(xiàng)服務(wù)還不甚了解、信任尚未完全建立的前提下，就已經(jīng)被提供了資產(chǎn)配置方案。
顯然，作為一個(gè)理性的投資者，最樂(lè)觀的假設(shè)，初期肯定也只會(huì)買(mǎi)一小部分試試水。但如果每個(gè)典型用戶(hù)都只會(huì)買(mǎi)個(gè)5萬(wàn)、10萬(wàn)，嚴(yán)格來(lái)說(shuō)，這就不能叫資產(chǎn)配置，而只能算是組合推薦服務(wù)了。
那既然只是組合推薦，只能成為普通投資者資產(chǎn)配置中的一部分的話，又何苦要用馬科維茨的資產(chǎn)配置模型呢？
這是說(shuō)不通的。
所以，對(duì)于目前同類(lèi)產(chǎn)品，我更多地覺(jué)得這還是一種銷(xiāo)售的套路而已，智能資產(chǎn)配置并不是真正意義上的資產(chǎn)配置，不能太過(guò)于當(dāng)真。
事實(shí)上，真正的資產(chǎn)配置服務(wù)，在向客戶(hù)推薦任何新的投資產(chǎn)品之前，是應(yīng)該要先看看他之前已經(jīng)買(mǎi)了哪些品類(lèi)的資產(chǎn)，風(fēng)險(xiǎn)敞口如何的。但如果真正想讓客戶(hù)聽(tīng)從機(jī)構(gòu)的專(zhuān)業(yè)建議，這中間必然會(huì)需要一個(gè)相當(dāng)漫長(zhǎng)的信任構(gòu)建的過(guò)程。而當(dāng)下這種快餐式的解決方案，我覺(jué)得顯然是不足夠的。
此外，作為資產(chǎn)配置服務(wù)的提供者，對(duì)于用戶(hù)整體預(yù)期的引導(dǎo)也十分重要。不同的時(shí)間節(jié)點(diǎn)、不同的資產(chǎn)、不同的收益率對(duì)應(yīng)的市場(chǎng)風(fēng)險(xiǎn)是截然不同的。有些年份20%的收益都是低風(fēng)險(xiǎn)收益，而有些年份5%就已經(jīng)蘊(yùn)含了很高的市場(chǎng)風(fēng)險(xiǎn)。但客戶(hù)由于不了解市場(chǎng)，可能很難進(jìn)行一個(gè)客觀的判斷，因此這兩者之間的差距是需要專(zhuān)業(yè)機(jī)構(gòu)想辦法去引導(dǎo)和彌平。
最后，也是困擾"資產(chǎn)配置"業(yè)務(wù)在銀行、券商等傳統(tǒng)金融機(jī)構(gòu)全面鋪開(kāi)最大的問(wèn)題在于，資產(chǎn)配置是以基礎(chǔ)的產(chǎn)品銷(xiāo)售為前提的。只有當(dāng)大部分產(chǎn)品銷(xiāo)售行為發(fā)生在一處時(shí)，機(jī)構(gòu)才能更準(zhǔn)確地了解用戶(hù)真實(shí)資產(chǎn)的構(gòu)成情況，并進(jìn)一步提出配置的建議。
但當(dāng)下的問(wèn)題在于，傳統(tǒng)金融機(jī)構(gòu)在產(chǎn)品銷(xiāo)售這端的能力并不特別強(qiáng)，券業(yè)在這塊的劣勢(shì)尤為明顯。當(dāng)客戶(hù)絕大部分的產(chǎn)品購(gòu)買(mǎi)行為并不在你可監(jiān)控的范圍內(nèi)發(fā)生，資產(chǎn)配置從何談起？
而且，由于券業(yè)絕大部分新增客戶(hù)的獲取主要來(lái)源于牛市，在整個(gè)客戶(hù)結(jié)構(gòu)中，交易型、特別是自主交易型客戶(hù)的占比相對(duì)較高，這也會(huì)客觀上進(jìn)一步影響產(chǎn)品銷(xiāo)售業(yè)務(wù)的開(kāi)展。
因此，對(duì)于券業(yè)來(lái)說(shuō)，可能先重點(diǎn)把基礎(chǔ)的目標(biāo)客戶(hù)培育及產(chǎn)品銷(xiāo)售及運(yùn)營(yíng)工作做好、做細(xì)，使公司與客戶(hù)之間的信任度能夠逐步建立起來(lái)，可能會(huì)比直接強(qiáng)推資產(chǎn)配置服務(wù)來(lái)得更適合一些。
如上就是我自己的一些理財(cái)經(jīng)驗(yàn)及對(duì)智能資產(chǎn)配置業(yè)務(wù)的一部分思考，希望對(duì)各位有所幫助。
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