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今天人民幣兌美元匯率，從2月份的6.2519，一路貶值，至當(dāng)下的6.5052（截止6月21日），總計(jì)人民幣貶值2533點(diǎn)，計(jì)4.05%。

昨日人民幣中間價(jià)大幅下調(diào)351點(diǎn)，幅度為2月9日以來最大，端午節(jié)后的第一個(gè)交易日，人民幣匯率大貶575個(gè)基點(diǎn)，創(chuàng)下4月中旬以來最大單日貶幅。

“單日大貶幅”出現(xiàn)頻繁，形成市場(chǎng)對(duì)人民幣未來走貶的觀點(diǎn)。

從月度看，貶值的時(shí)間段，集中在最近三個(gè)月，即4、5、6月，各貶值：

6月至月底還有十天，如果月化貶值幅度將達(dá)2.37%，也就是說人民幣貶值速度從0.9%/月，上升到2.37%/月，貶速上升260%

從交易市場(chǎng)的預(yù)期看，即非交割遠(yuǎn)期報(bào)價(jià)（NDF）

一年遠(yuǎn)期，一年后的價(jià)格：6.597，幅度似乎不大；在一個(gè)月前的5月21日，一年遠(yuǎn)期為6.4785，遠(yuǎn)期的報(bào)價(jià)隨市場(chǎng)預(yù)期及即期價(jià)格變化，目前市場(chǎng)正加大對(duì)貶值的預(yù)期。

簡(jiǎn)單總結(jié)三個(gè)因素：

第一、今年迄今為止，人民幣仍是升值：

從年度角度看：今年開盤6.4952，今日收盤，美元/人民幣6.5023，美元兌人民幣仍然處于升值狀態(tài)。

因?yàn)橐辉路�，人民幣升�?/span>3.38%，三月又升了0.95%，盡管最近快速貶值，只是填上年初時(shí)升值的坑。

所以現(xiàn)在貶得還不夠！

第二、外匯儲(chǔ)備看還夠

中國(guó)五月外匯儲(chǔ)備在31106億美元，遠(yuǎn)高于3萬億的紅線，

從規(guī)律上看，2017年1月，外匯儲(chǔ)備低于3萬億，即29982億美元，人民幣匯率走強(qiáng)，目前看，5月人民幣匯率31106億美元，人民幣走貶具備空間。

現(xiàn)在還有貶值底氣！

第三、貿(mào)易戰(zhàn)

中美貿(mào)易戰(zhàn)，從6-18，美國(guó)單方向宣布500億美元清單始，中國(guó)針鋒相對(duì)，可能進(jìn)一步深化，2000億還是4000億，目前博弈看不到底。

但是，從統(tǒng)計(jì)口徑看，中國(guó)從美國(guó)進(jìn)口，僅1500億，我們已經(jīng)用掉500億，只剩下1000億額度，如果美國(guó)再加2000億，如何反制。換句話說，美國(guó)人一梭子打完后，還有四五個(gè)彈箱，我們就剩下二個(gè)。人民幣近期做出貶值的姿態(tài)其實(shí)也就是想作為談判桌前的籌碼。

 只有匯率戰(zhàn) 

美國(guó)對(duì)中國(guó)500億商品加稅25%

如果人民幣匯率貶值25%，意味著美國(guó)貿(mào)易戰(zhàn)作用“對(duì)沖”，反而所有美國(guó)出口到中國(guó)的商品，相當(dāng)于“加稅”25%。這是“團(tuán)滅”！

打個(gè)比方，美國(guó)說你出口100元的無人機(jī)到美國(guó)，加稅20%，也就是120元，中國(guó)說好的，那人民幣貶值20%，相當(dāng)于又降價(jià)了20%，加稅無效。反而所有進(jìn)口到中國(guó)的商品，貴了20%，變相加了美國(guó)20%的稅。

不是說人民幣會(huì)貶值20%，只是舉個(gè)例子（為什么用20%做例子呢？因?yàn)槿毡驹��?jīng)就這么干過），在貿(mào)易戰(zhàn)背景下，人民幣貶值可能性大，無非是多少程度。貶值多了，不僅美國(guó)受不了，其它國(guó)家也受不了，匯率影響的是全球的貿(mào)易環(huán)境。

（川普在4月16日的推特上莫名其妙炮轟人民幣是玩“貨幣貶值游戲”，當(dāng)時(shí)的人民幣可是在升值高峰呢）

由于美國(guó)經(jīng)濟(jì)一枝獨(dú)秀，美元計(jì)價(jià)的資產(chǎn)必然向上，美元升值也是意料中的，關(guān)于美元匯率和美元資產(chǎn)的配置，我們另起文章詳述。

人民幣匯率未來可能貶值，程度視：

一、外匯儲(chǔ)備下降的可控性

如果外匯儲(chǔ)備下降過快，央行可能通過預(yù)期管理，來減小民眾換匯速度，外匯儲(chǔ)備如果下降過快，影響國(guó)家安全，3萬億，短期看還是紅線。

美國(guó)升息不斷，新興市場(chǎng)近期紛紛倒下，其中一個(gè)原因在于外匯儲(chǔ)備不足，因此央行不會(huì)放任外匯儲(chǔ)備下滑失控。

二、貿(mào)易戰(zhàn)進(jìn)展

如果貿(mào)易戰(zhàn)惡化，人民幣可能進(jìn)一步下滑到6.7甚至7.0，也就是2017年初的水平。但未來大國(guó)博弈，貿(mào)易情況出現(xiàn)緩和。人民幣匯率貶值趨勢(shì)可能淡化。

請(qǐng)重點(diǎn)關(guān)注美元匯率。

三、美元匯率

人民幣與美元呈反向，美元走強(qiáng)，導(dǎo)致人民幣貶值，反之，則人民幣走強(qiáng)；

從未來的情況看，由于美元升息，且美國(guó)經(jīng)濟(jì)向好，資金涌入美國(guó)，美元持續(xù)走強(qiáng)，也是大概率的事件，（我們另寫文章分析美元指數(shù)），因此，去掉外匯儲(chǔ)備及貿(mào)易戰(zhàn)二個(gè)要素，看人民幣走勢(shì)，主要關(guān)注美元的強(qiáng)弱。

人民幣有貶值理由，5月社會(huì)融資腰斬，零售消費(fèi)居多年低位；同時(shí)，美國(guó)經(jīng)濟(jì)向好，失業(yè)率處18年最佳，美元走強(qiáng)，人民幣貶值，特別對(duì)美元的貶值，是必然結(jié)果。

同時(shí)，美元今年升息四次，算上2015年升息，將達(dá)9次，中國(guó)微調(diào)整了四次，加總起來沒有美國(guó)一次升得多，這一輪美元升息，人民幣沒有跟進(jìn)。而且降準(zhǔn)在眼前，多種準(zhǔn)寬松的政策似乎箭在弦上，所以美元是升息，縮表；人民幣還是中性略寬松。

所以，從貨幣政策上判斷，人民貶值的概率多一點(diǎn)。

整體看，適當(dāng)置換部分人民幣，利用額度，保有部分美元或者美元資產(chǎn)，并且長(zhǎng)期持有，不計(jì)較海外資產(chǎn)的回報(bào)率，是一個(gè)長(zhǎng)期的策略。